欧美银行爆雷事件持续发酵，加息预期降温利好有色、科技板块表现
红周刊 特约 | 梁杏继硅谷银行后，欧美银行风险频发引全球震荡，对于国内的银行业来说，整体所处政策和经营环境稳定，出现类似流动性风险事件概率较小。与此同时，美联储可能会意识到加息对银行系统的压力，市场对于美联储加息预期大幅降温。叠加避险情绪升温，利好金价及有色金属板块表现。此外，市场短期调整后，港股、A股的科技板块在美债收益率走低的情况下，也有望迎来不错的配置机会。欧美银行风险频发引全球震荡我国银行业环境稳定受影响较小本周二，瑞信银行在披露的年报中宣布其2022年和2021年财报程序存在“重大缺陷”，且审计机构普华永道对瑞信内控的有效性出具了“否定意见”。此前，SEC就对其过去的财务报表提出了质疑。瑞信银行是全球第五大财团、瑞士第二大银行。到2022年底，瑞信银行的资产约为5800亿美元，远超近期倒闭的硅谷银行，是全球系统重要性银行。因此如果瑞信出现破产倒闭的风险，可能会产生比硅谷银行更大的负面冲击。本周三下午，瑞信债券的一年期信用违约互换(CDS)从周二业务结束时的报价835.9个基点飙升至近1000点。CDS的作用类似于一种保险合同，如果公司无力债务，投资者就会得到赔付，CDS的基点越高代表公司无力还债的风险越大。瑞信集团股价，也在隔夜美股盘中一度跌超25%。与美国银行类似，欧洲银行也面临加息之后，收益率上升导致资产估值受损，以及收益率曲线倒挂施压净息差的负面影响。且由于银行业占欧元区金融体系比例更高，受到的冲击程度也更大。本质上，瑞信银行和硅谷银行风险事件，都是利率快速上升造成了金融风险暴露。硅谷银行倒闭，已经在全球市场上引发了对银行前景担忧。随着瑞信银行股价暴跌，让全球担忧是否将再现2008年“雷曼危机”。为了避免金融体系遭到系统性风险，瑞士央行已发表声明支持瑞信，暂时缓解了紧张情绪。后续，欧美银行业的危机是否产生更大的系统性风险还存在不确定性，或将继续造成全球资本市场的波动。但对于国内的银行业来说，这方面的影响可能相对有限，不太可能出现类似流动性风险事件。资产结构上，我国上市银行投资类资产占总资产比重约28%，占比相对较低，最主要仍然是投放贷款。负债结构上，我国银行存款中个人存款占比接近一半，出现集中挤兑风险较低。相比之下，硅谷银行存款均来自企业客户，且主要为创投企业，不涉及个人储蓄；在资产端则大量配置美国国债及MBS等，虽然一般情况下这些属高流动性优质资产，但持续加息背景下，这些债券的市值也大幅缩水。从根本上说，我国货币政策整体稳健。2018年以来，我国10年期国债收益率最高和最低点，相差约150bp，同期10年期美债这一差值则是近400bp，欧元区也超300bp。欧美央行的大幅降息和加息，更容易造成金融体系流动性冲击。我国货币政策取向长期是“以我为主”，目前尚未进入加息周期，最新的CPI、PPI等数据均低于市场预期，通胀压力暂时也不大。今年政府工作报告指出“稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。”全年看，我国有望保持相对宽松、平稳的流动性环境。美联储加息预期大幅降温利好有色、科技板块表现上周美联储主席鲍威尔表示，如果数据显示需要以更快速度收紧货币政策，美联储将会加快加息步伐，引发全球恐慌情绪。本周披露的美国2月CPI同比符合预期，但核心CPI环比超预期增长，美国通胀压力依然不小。但接二连三的风险事件，也可能让美联储意识到加息对银行系统的压力，美联储后续可能将更谨慎地对待加息。周三芝商所美联储观察工具显示，美联储下周加息25基点概率约64%，而不加息的可能性约36%，此前市场担心的加息50基点，目前来看大概率不会发生。加息预期降温利好有色金属，尤其是金价的表现。美国2月公布的一系列强劲就业与通胀数据使美联储表态偏鹰，打压了黄金价格。但随着硅谷银行等事件发生，市场对于美联储激进加息的预期下降。美国10年期国债收益率从3月初的4%以上的高点，降至本周3.5%附近，同时美元指数也出现明显下跌。叠加市场波动下，黄金发挥避险作用，金价有望持续走强。同时有色金属板块中，工业金属也有不错的配置价值。2月我国新增社融、信贷超预期，国内经济稳步复苏。进入传统消费旺季，下游需求稳中向好，地产、汽车、电力等行业开工稳定，带动采购订单情况好转。此外，市场短期调整后，科技板块在美债收益率走低的情况下，也有望迎来不错的配置机会。本周美股纳斯达克100指数已经连涨四个交易日，对于A股、港股的科技板块会有情绪上的提振作用。并且，当前数字经济仍然是科技投资的重要主线。本周GPT-4、百度文心一言等大模型相继发布，它们带来的投资机会包括：首先是算力基础设施，模型体量持续变大，对算力的需求有望持续增长，服务器、数据中心有望受益于产业趋势的演进。另外由于GPT-4引领单一模型演变为多模态模型，因此对于在视觉、语音方面具备算法和场景储备的人工智能厂商会受益于技术的演进，有望在对应领域复刻算法应用，由此可以关注A股的计算机、软件板块。而在港股市场，科技股不仅包含了数字经济，人工智能相关的芯片、通信设备、办公软件、智能驾驶龙头公司，还有着平台经济的上市公司。平台经济企业汇集了大量数据资源，本身在AI大模型上有较强的技术储备，发展平台经济也将促进数字经济和传统行业的有效融合。（本文已刊发于3月18日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及基金仅为举例分析，不做买卖推荐。）
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